VIX
VIX (קיצור באנגלית של Volatility Index, מדד התנודתיות; מכונה גם מדד הפחד) הוא מדד האומד את התנודתיות הצפויה במדד המניות S&P 500. המדד, בשמו המלא Chicago Board Options Exchange Volatility Index (מדד התנודתיות של בורסת האופציות של שיקגו), נקבע על ידי חישוב התנודתיות הגלומה[1] בשעריהן של אופציות הנסחרות על מדד S&P 500.
מדד VIX מחושב בזמן אמת על ידי בורסת האופציות של שיקגו (CBOE). המדד משקלל את סטיית התקן הגלומה במחיריהן של האופציות מסוג CALL ו-PUT הפוקעות בתקופה של כחודשיים מיום חישובו. סטיות התקן הגלומות במחיריהן של אופציות נוטות לעלות ככל ששוק מניות נעשה תנודתי יותר,[2] בשל העובדה שמשקיעים נוטים לחשוש מכתיבת אופציות, ואילו קוני האופציות מוכנים לשלם יותר, כדי להגן על עצמם מפני תנודתיות. לכן הן מהוות מדד טוב לרמת התנודתיות. מדד VIX מכונה "מדד הפחד", שכן הוא מבטא את חששות המשקיעים בתקופות שבהן שוקי המניות נוטים לרדת בחדות. למרות זאת, המדד אינו מבטא פחד מנפילות בלבד, אלא כל חשש משוק תנודתי.
הרעיון של מדד לתנודתיות נהגה לראשונה ופותח על ידי פרופסור דן גלאי ופרופסור מנחם ברנר בשנת 1987.[3] עם זאת, הנוסחה שהם הציעו לחישוב מדד זה הייתה שונה מזו שאומצה. הנוסחה הקיימת לחישוב מדד VIX נהגתה על ידי פרופסור רוברט א. ויילי שנשכר לצורך זאת על ידי ה-CBOE.[4]
התנהגות המדד לאורך זמן
המדד במתכונתו הנוכחית פותח בתחילת שנות התשעים על ידי רוברט ויילי מאוניברסיטת דיוק. ערכו הנמוך ביותר - 9.48 נרשם בדצמבר 1993. ערכו הממוצע של המדד מ-1990 ל-2008 היה סביב 19 נקודות. בשנים הראשונות של המאה העשרים ואחת, בתקופת משבר בועת ההיי-טק, הגיע המדד לרמות של מעל 40 נקודות (בשנת 2002), אך לאחר שוך המשבר נע בדרך כלל בערכים שבין 10 ל-20 נקודות.
עם פרוץ משבר הסאב-פריים, בסוף יולי 2007, פרץ המדד באופן מובהק את רמת 20 הנקודות, אך רק עם החרפת משבר האשראי בספטמבר 2008, שבר המדד שיאים גבוהים יותר, והגיע ב-24 באוקטובר 2008 ל-89.53 נקודות - שיא של כל הזמנים. לאחר ההתייצבות היחסית בשוקי ההון העולמיים בשנת 2009, ירד המדד במרץ לרמות של כ-40 נקודות, וביולי אותה שנה התבסס ברמות של פחות מ-30 נקודות. בתחילת 2010 ירד המדד אל מתחת ל-20 נקודות.
במאי 2010, במהלך המשבר בגוש האירו, קפץ המדד בשבוע אחד ביותר מ-80% וחזר לרמות של יותר מ-40 נקודות.
את שיאו בשנת 2011 קבע ב-8 באוגוסט עת נקבע ברמה של 48 נק' וזאת לאחר שזינק ב-173% במשך 13 ימי המסחר שקדמו לו.
במהלך מגפת הקורונה, הגיע המדד ל-85.47 נקודות, בתאריך 18 במרץ 2020.
על מדד VIX עצמו נסחרות אופציות מסוג CALL ו-PUT, חוזים עתידיים וכן מספר תעודת סל כשהפופולרית שבהן היא ה-VXX שמנהלת נכון לתחילת ספטמבר 2011 כ-1.4 מיליארד דולר ושמחזור המסחר שלה עולה על 30 מיליון תעודות ביום.
VIXTA - מדד הפחד הישראלי
בישראל פיתחו הכלכלנים שמואל האוזר מהקריה האקדמית אונו ורפי אלדור מהמרכז הבינתחומי בשיתוף עם יואב ליבל מדד פחד ישראלי,[5] אותו הם מכנים VIXTA (Tel Aviv VIX), המחושב על בסיס נתוני האופציות על מדד תל אביב 35. מפתחי מדד זה הגדירו רמות לתיאור רמת הפחד, כך שרמה שבין 5 ל-18 נקודות הוגדרה כרמת פחד נמוכה, רמה שבין 18 ל-30 כבינונית, רמה של בין 30 ל-40 נקודות כגבוהה, ורמה של מעבר ל-40 כפאניקה. רמת מדד הפחד הישראלי הגיעה בתקופת המשבר של 2008 אל מעל ל-65 נקודות (אוקטובר 2008).[6]
קישורים חיצוניים
- מעקב שוטף אחרי VIX באתר יאהו פיננס
- נתונים היסטוריים של המדד באתר בורסת האופציות של שיקגו
- עמי גינזבורג, VIX - הברומטר לתיאבון של הציבור למניות, באתר TheMarker, 5 ביולי 2015
- עמרי זרחוביץ', הפאניקה בשווקים: כך פיספס פרופסור ישראלי את הזכויות על מדד הפחד, באתר TheMarker, 25 באוגוסט 2015
- עמרי זרחוביץ', השקעות | לא מדד לפחדנים, באתר TheMarker, 28 בדצמבר 2015
- על הקשר בין מדד הפחד לבין מצב הרוח של משקיעים סביב חגים, How much happiness can we find in the U.S. fear Index?, ד"ר מחמוד קעדאן, אוניברסיטת חיפה וד"ר דוד יחיעם אהרון, הקריה האקדמית אונו.
הערות שוליים
- ^ תנודתיות גלומה (Implied volatility) באופציה היא התנודתיות הנגזרת באופן חישובי ממחיר האופציה, להבדיל מהתנודתיות ההיסטורית של השוק, שהיא ערך סטטיסטי מדיד
- ^ ראו למשל מודל בלק ושולס
- ^ CBOE Volatility Index - VIX
- ^ Robert E. Whaley, Derivatives on market volatility: Hedging tools long overdue, Journal of Derivatives 1, 1993, עמ' 71-84
- ^ רפי אלדור, שמואל האוזר ויואב ליבל, מדד הפחד בישראל, נובמבר 2008
- ^ עומרי כהן, חדש ב"כלכליסט": מדד הפחד של ת"א 25, באתר כלכליסט, 17 בדצמבר 2008
